李丹 配图来自盛世投资

　　在VC/PE行业，大家都见过哪些职位名称?合伙人、董事总经理、投资经理……这些耳熟能详的职位中，你们可听过或者见到过“首席投资官”这类职业人设?

　　就目前的VC/PE机构中，私募君仅接触过盛世投资和天图资本的“首席投资官”.带着好奇心，私募君专访了盛世投资首席投资官李丹女士。

　　李丹在盛世投资的一个重要职责是投资业务布局。“盛世投资主要的LP中，有这样两类：一类是国有投资平台，包括各地的省级国有投资平台;另一类是产业方，比如海航、协鑫这类大型的产业集团。与他们的业务合作都在我的工作范畴之内。”李丹向私募君介绍。

　　在公司，作为一名职业投资人，李丹的工作排期非常紧凑。基本上是每周一、二开始出差，周五、周六返回北京;每天早上7点左右开始工作，直至晚上12点甚至凌晨1点结束工作。李丹打趣道： “在投资圈，难免女人当男人用。”

　　在家庭中，李丹是一位些许“缺位”的母亲。由于工作繁忙，她陪伴孩子的时间少之又少。“但是孩子能够理解，她知道妈妈要努力工作。以妈妈为目标，她自己也很努力地学习，”讲起孩子，私募君能感受到李丹作为一位母亲的幸福快乐，“她在学校是个学霸!”

　　差异化GP不存在红海

　　有人说，现在VC/PE行业是红海，因为国内的私募行业已经备案的有1万多家，管理基金规模达到了数万亿人民币，竞争激烈。尤其是在Pre-IPO阶段的竞争，市场的机构纯靠抢单子做PE,那可真算得上红海。

　　有部分投资人，有一定的募资能力，也有不错的投资业绩背书，他们出来单干，这种现象也比较普遍，会造成某些细分投资领域相对拥挤。

　　“但是在某些行业和领域里，或者在一些投资的阶段里，未必就是红海。”李丹认为，“私募股权投资行业比较繁荣，竞争激烈，这是事实。然而像盛世投资接触的一些小而精的GP团队，他们是产业出身，很懂产业，也同样很有竞争力。基于对早期项目的精准把握和对所在领域的深耕细作，投资完成后，他们还能够为被投企业带来良好的投后管理。”

　　这类投资机构，抓准了一个细分领域的方向，抓准时机，在关注点或者投资阶段上打差异化竞争。他们就具备了别的GP所没有的竞争优势。

　　例如，临床阶段药品项目，在行业内是公认的“高门槛”项目据李丹介绍，国内真正敢投临床阶段药品的团队非常少，机构方更是屈指可数。譬如，礼来亚洲是少数可以投资临床阶段药品的专业团队之一。

　　“礼来亚洲基本还是处在蓝海之中，市场上没有几家机构能够与之比肩，所以我觉得不是每一家GP都在红海里”,李丹总结。

　　最大的风险还是在人身上

　　资本来源的属性，会在一定程度上影响投资机构的基金布局。

　　“盛世投资管理着很多政府引导基金，LP对产业的诉求比较强。”李丹表示，“盛世在挑选GP的时候，除了一般会考虑的基础因素外，会更看重GP的产业背景和特色。从托管北京市第一只集成电路产业发展股权投资母基金，到如今管理着超过700亿元的盘子，盛世投资一直以开放的心态和GP保持着良好联系。”

　　作为母基金管理人，盛世投资在挑选GP的时候主要遵循几个原则：

　　1.  如果发现有GP存在恶意隐瞒等不当行为，一票否决

　　GP在募资的时候，做适当的市场宣传、业绩美化可以理解。但是如果在尽调时，LP打开GP的数据库，发现宣传业绩和实际业绩大相径庭、严重不符，则一票否决。

　　“股权投资行业的机构，除了资本之外，没有实实在在的资产，最核心的资产其实是人。最重要的就是团队的品质。如果人都不可信，还怎么投?”李丹说。

　　2.  关注GP的治理结构

　　股权投资行业繁荣，也造成了一部分从业者心态浮躁。很多投资能力比较强的投资人从大机构里出来，募集资金，开始单干。有些大机构的激励政策确实不够完备，员工的付出和获得的回报过度不匹配，这也是团队流动性大的一个常见诱因。

　　作为LP,盛世投资会着重观察GP的内部治理结构是否合理，例如被投基金的激励机制和相关政策。因为团队稳定性的高低，会对GP业绩产生一定影响。

　　3. GP来源非常丰富

　　从2010年起，7年来盛世投资已经参与投资了天图资本、创新工场、真格基金、华盖资本等100多家国内知名的GP机构。丰富的GP来源是基金良好业绩的有效保证之一。据李丹介绍，盛世投资的GP主要来自几个渠道：

　　(1)  作为国内最大的政府基金托管机构，盛世投资在行业内有很高的知名度。市场上有新基金募资时，通常都会主动接触盛世投资。

　　(2) GP同行业间的口碑传播。 许多GP,“拿了盛世投资的资金，与盛世投资相处很愉快”,就会互相介绍LP资源。

　　(3) 盛世投资灵敏的行业触角。市场上哪些优秀的基金管理人在发行新基金，盛世可以及时捕捉到。

　　(4) 盛世投资管理了二十多只政府引导基金，在当地都有驻扎本地团队并且设有办公室，对当地的GP资源进行深挖。

　　(5) 一些基金的LP也会推荐一些投过的GP.例如步长家族基金，他们投了哪些不错的GP,也会与盛世投资交流。

　　“战略性新兴产业产业领域的GP非常活跃，可投资标的很多，所以也决定我们前期可投的基金也很多。” 李丹进一步补充说。

　　投过的GP没有失败的

　　不同于子基金，单个项目的成功或失败，对整个母基金的收益影响不大。

　　根据风险防控条款，子基金投资单个项目时，额度不能超过该只基金的20%,一只子基金至少要投资5个项目。

　　如果GP在操作过程中，遇到了个别的大型项目失败，对该只子基金的收益就可能会有影响，甚至收益浮动很大。但是母基金通过两层风险分散，基本消除了这一波动带来的影响。

　　以一支5亿元人民币规模的母基金为例，按照最保守的风险防控条款，投向5只子基金，额度都是每只1亿元。

　　每只子基金又投了5-10个项目。这么一算，5亿元的母基金就覆盖到了25-50个项目。单个项目的好坏，对于母基金的收益影响不大。“对于母基金，无非就是收益率的高低，通常不会赔掉本金。”李丹表示，“盛世投资母基金的整体收益率比较稳定。”

　　美国有统计数据显示，母基金也适用二八原则。真正收益好的基金，大概在20%左右。

　　鲜有单支母基金的收益率可以达到70%-80%,甚至超过100%.亏损的情况也不多见，母基金通常会有一种非常平稳的收益。

　　严密的投决机制&“有色眼镜”

　　盛世投资采用的是投委会决策机制。五名投委构成的投委会，各有各的背景、经验和专长。而且，如果过会的项目有产业特色，投委会还会请集团产业板块负责人加入投决过程。

　　从接触一只基金，到最后决定投资，李丹分享了他们的两个决策步骤。

　　第一步，开门迎客，广收GP材料。作为首席投资官，李丹在新接触到一只基金的时候，不管对方什么背景，都会先接过资料。在这个阶段，李丹不会简单粗暴的给基金贴标签或者仓促下结论，而是始终保持开放的心态，欢迎各家GP来谈。这是李丹一贯的待客之道。

　　第二步，带上有色眼镜看GP。李丹会默认GP有Markting的意愿，“这个很正常，大家都想把自己写的漂亮一点。”接下来，李丹和盛世投资团队会进行初步尽调、详细尽调，通过这些环节深入地了解这只基金。

　　通过这些操作，LP能够挖掘到GP的优势和价值，在交流过程中同时还可以观察到材料中的风险点。

　　除了正常的尽调清单外，盛世投资还会针对不同GP,委派至少两位合伙人与对方的合伙人沟通(合伙人及以上级别员工经验相对丰富)。盛世投资的合伙人会根据每家GP的特点进行访谈。访谈过程中他们会提出各自的观点和疑问来排查风险点，并与尽调团队深入沟通，为最终决策提供更精准的参考意见。通过以上两个步骤的尽调，盛世投资能够很好地探知并规避投资风险。

　　李丹还相信，社会的分工越来越精细，投资行业也是如此。盛世投资的挑选GP的时候会注重其专长的领域。“比如某GP做消费升级领域投资绝对首屈一指。如果想要募资一只医疗基金，盛世投资就会非常慎重”,李丹补充说，“毕竟术业有专攻，专业的人做专业的事。”

　　协同产业基金

　　盛世投资跟产业基金的合作，最早可以追溯到2014年--受托管理北京市第一只集成电路产业发展股权投资母基金。

　　这3年中，盛世投资和产业资本的联系日渐紧密。李丹发现，产业资本在不断地从“管理资产向管理资本靠拢”.协鑫、海航、百度、顺丰，他们都有各自的投资平台，将资本管理发挥得淋漓尽致。

　　“盛世投资则在从管理资本向管理资产拓展”,据李丹介绍，“协鑫金控与盛世投资已经签署战略合作协议，双方将在城市综合开发、清洁能源基础设施建设、‘一带一路’相关产业等方面开展深度合作。”

　　协鑫集团总资产规模逾1500亿元，年营收规模达1000亿元，分支机构遍布海内外。而盛世投资作为国内最大的政府引导基金管理机构，目前管理着20多只政府引导基金，管理规模超过700亿元，已投基金超过100只，间接持有了国家战略性新兴领域的1500多个项目。这是国内最大的新能源企业与国内最大的政府引导基金管理机构的强强联姻。

　　“双方都在向对方迈进，在资本与产业上是契合度很高的互补关系。”李丹解释，“盛世投资在越来越深度地和产业方合作，参与他们各层次的项目布局，涉及产业并购基金、创新基金，以及非常热点的题材，例如特色小镇、创意园区等。双方在中间地带不断地结合，盛世投资就是产业资本外化的‘手’。与此同时，盛世投资管理的资本主要是财政属性资金、国有投资平台资金，这部分资金是产业方并不熟悉的资金类型。我们为这两类资金和产业方架起了一座合作的‘桥梁’。”

　　参与国企改制

　　借助管理全国各地财政基金的契机，盛世投资率先和国有平台合作，加快各地方国资平台改革改制步伐，协助地方政府融资平台公司转型升级为创业投资企业。

　　国企改制过程中核心的风险点之一就是“国有资产流失”,对整体资产的评估是个大难题，估值太高，会降低民间资本参与的积极性，估值太低，就会面临“国有资产流失”的窘境。各地国资委对资本的来源审查非常严格，目前民营资本参与的还比较少。

　　“当前盛世投资参与的地方国企改制，主要以股权混改为主”,李丹表示。

　　参与“一带一路” 布局国际版图

　　“一带一路”国策当行，万众受益。盛世投资已经联手一家上市公司，共同发起了一只基金。基金将在“一带一路”沿线国家开展基础设施建设、资源开发、产业合作、金融合作等全方位布局。

　　李丹告诉私募君，“目前该基金已经设立，正在运行。”

　　盛世投资类似的合作，还包括配合海航、协鑫等大型产业资本平台在“一带一路”沿线进行布局。

　　海航集团去年耗资60亿美金收购了纽交所上市公司英迈国际，英迈国际是全球最大的IT产品分销商和供应链服务商。海航通过此举收购国外企业的核心技术，能够更有效地为“一带一路”沿线国家提供云服务。

　　而协鑫集团已在“一带一路”沿线地区投资多个项目，未来将在海外发展光伏发电、风力发电等清洁能源领域项目。

　　作为“一带一路”的深度参与方，在捕捉到投资机会的同时，盛世投资的核心依然是提供投融资服务。“这是一家母基金管理机构对‘一带一路’的实践与支持。”李丹声称。

　　私募君简短问答：

　　私募君：您平时的口头禅是什么?

　　李丹：予人玫瑰，手留余香。

　　私募君：工作中最痛苦、最开心的时刻?

　　李丹：工作中总会有黎明前的黑暗，想不透的时候最痛苦;一旦工作上有了创新，领先对手半步的时候最开心。

　　私募君：每天工作多长时间?如何平衡工作和家庭?

　　李丹：每天工作大概十几个小时。选择工作一定会牺牲家庭 , 说“平衡”有点扯!

　　私募君：让您体会最深的事件是什么?

　　李丹：每一小步的创新，都是在拉开和竞争对手的差距!

　　私募君：做为首席投资官，请用一句话描述您的工作?

　　李丹：创新和布局。保持创新的能力和原动力;利用好母基金工具，做好投资布局。